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中孚实业:煤电铝一体化优势将继续显现

本文摘要:在2月6日公布的报告《轻资产系列(铝)之一:蓄势待发》中,我们阐释过铝作为6大生产能力不足行业之一,急需供给侧改革,或转变供需很弱均衡格局,推展铝价下跌。公司享有煤电铝一体化的原始产业链,主要产品为电解铝,成本是关键,随着煤炭自给率的提高(15年产能利用率仅有为29%),公司煤电铝一体化优势将之后显出。

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在2月6日公布的报告《轻资产系列(铝)之一:蓄势待发》中,我们阐释过铝作为6大生产能力不足行业之一,急需供给侧改革,或转变供需很弱均衡格局,推展铝价下跌。公司享有煤电铝一体化的原始产业链,主要产品为电解铝,成本是关键,随着煤炭自给率的提高(15年产能利用率仅有为29%),公司煤电铝一体化优势将之后显出。煤电铝一体化优势将之后显出公司享有煤电/炭素电解铝铝加工的原始产业链,核心产品为电解铝,成本是关键,公司氧化铝全部电视剧集,电力自给率74%,炭素自给率54%,未来成本变化主要来自于煤炭自给率的提高,公司15年煤炭生产能力225万吨,产量66万吨,自用量10万吨,生产能力利用率29%,自给率未来有较小提高空间,煤电铝一体化优势将之后显出。电解铝获益铝价下跌,深加工转入生产能力获释公司电解铝生产能力74万吨、预计供给侧改革的背景下,未来铝价或将下降,公司电解铝业务获益显著。

铝材业务量价齐升:1)15年铝材生产能力追加35万吨至75万吨,产量42万吨,漆生产能力利用率将大大提高;2)15年公司铝材售价与铝锭售价价差为400元//吨左右,16年Q1已减至791元//吨。投资建议预计未来铝价或将下降,铝材产量减少和加工费下降,预计公司16-18年EPS分别为0.04元、0.22元和0.37元,对应当前股价的PE分别为155倍、28倍和17倍,给与公司购入评级。

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风险提醒:供给侧改革工程进度高于预期,生产能力获释工程进度高于预期。


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